券商并购潮起！西部证券拟收购国融证券

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来源：读数一帜

若将两家券商各项业务数据简单合并，西部证券的排名难有明显提升

券商行业并购案再添一例。

6月21日盘前，西部证券突发公告表示，公司正在筹划以支付现金方式收购国融证券控股权事项。开盘后，西部证券高开6.81%。随后尽管涨幅有所收窄，但截至收盘仍上涨4.80%。

“本次交易尚处于筹划阶段，交易方案仍需进一步论证和协商，交易存在不确定性。”西部证券表示。

从某种意义上说，双方都实现了曾经的夙愿。2021年，西部证券曾欲收购新时代证券，最终失败。2022年，国融证券曾计划被青岛国资国信发展收购，但最后也告吹。

二者合并后能否实现“1 1＞2”的效果是外界最为关注的。从目前各项数据看，国融证券各项业务排名较为靠后，若将各项业务数据简单合并，西部证券的排名也难有明显提升。

申万宏源非银首席分析师罗钻辉表示，并购整合需要以公司整体战略为导向，寻找互补性强的标的，实现充分协同。一方面，前瞻性的发展战略对于公司发展至关重要，而并购投资方向需要服从于公司整体发展战略；另一方面，并购双方须具有较强的互补性，例如，业务互补性和区域互补性等。

若西部证券与国融证券实现合并，最终的效果有待市场检验。

西部证券也在公告中表示，此次并购是为深入贯彻落实国务院《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》及中国证监会《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》指导精神，以及自身发展需要才做出的并购举措。

实际上，券商行业已经迎来了一轮新的并购潮。目前，太平洋证券与华创证券、浙商证券与国都证券、国联证券与民生证券等并购仍在进行中。长城证券在研究报告中表示，叠加新“国九条”影响，预计会有更多的中小券商股权流转，开启新一轮的券商并购重组浪潮，供给侧出清或加快。

西部证券跻身千亿资产行列

本次合并的主角是总资产排名在行业30名左右的上市券商西部证券。西部证券是在山西证券、宝鸡证券、陕西信托投资、西北信托投资整体或所属证券营业部合并重组基础上于2001年正式成立，2012年在深交所正式挂牌上市。目前，其实控人为陕西投资集团有限公司，是陕西省国资委下属首家国有资本投资运营试点单位。

国融证券是一家注册在内蒙古自治区的综合性券商，于2002年4月成立，主要股东包括长安投资集团、普润投资、内蒙古日信投资集团等。

两家券商均是外界普遍认为的中小券商，在重要指标排名上并不靠前，尤其是本次并购的标的国融证券，排名相对靠后。

两家券商的合并可能会给西部证券的各项业务数据带来怎样的变化？

从总资产方面看，截至2023年末，西部证券总资产为962.20亿元，排名第31名，国融证券为176.75亿元。若简单以合并后数据比较，二者合计总资产规模1138.95亿元，进入千亿资产行列，西部证券的排名也将上升到第29名。

净资产方面，截至2023年末，西部证券净资产为279.44亿元，国融证券42.16亿元，二者合并后净资产或为321.60亿元，西部证券净资产排名将由第23名上升至第19名。

盈利能力方面，西部证券远大于国融证券。数据显示，2023年，西部证券实现营业收入68.94亿元，同比增长29.87%；净利润11.98亿元，同比增长161.57%。相比之下，国融证券2023年营业收入是9.67亿元，净利润只有4185.34万元。

仅将数据累加进行比较可以发现，合并后的数据对西部证券排名不会产生太大的影响。合并后，营收合计为78.61亿元，排名第22名，较原排名上升2名；净利润为12.4亿元，排名第30名，与原排名一致。

从具体业务上来看，合并后西部证券的营业部数量会大幅度增加。数据显示，截至2023年末，西部证券在全国范围内共有101家证券营业部。国融证券在全国有72家营业部。二者合并后若营业部数量达到173家，在全国排名可以挤进前20名。

不过值得注意的是，两家券商具有明显的地域属性，大部分证券营业部都集中在当地省市。西部证券有58家在陕西省，国融证券的营业部集中地在内蒙古自治区。

从二者的各项业务数据看，西部证券在经纪业务与自营业务上优势十分明显。2023年，西部证券实现经纪业务手续费净收入7.94亿元，国融证券仅有1.64亿元。

自营一向是西部证券的优势业务。2023年，西部证券实现投资收益20.24亿元，2023年，西部证券自营投资板块实现营业收入17.60亿元同比增长173.71%；实现利润总额16.44亿元，同比增长192%。

根据中国证券业协会相关数据显示，西部证券投资收益在全行业排名第12位、公允价值变动收益排名第26位。

国融证券在投行与资管业务上尽管也落后于西部证券，但表现可圈可点。二者合并后，或有利于西部证券在投行与资管业务方面的发展。

数据显示，2023年，西部证券实现投行手续费净收入3.60亿元，国融证券是2.49亿元；西部证券实现资产管理业务手续费净收入1.18亿元，国融证券是8957万元。

西部证券近几年加强投行发展，在陕西、湖南等区域重点深耕，并设立了投资银行陕西总部。西部证券表示，公司的经营模式正由传统的通道驱动、市场驱动模式向资本驱动和专业驱动模式转变，并努力减弱对外部环境的依赖。

值得注意的是，西部证券近期在官网公告，公开选聘19个中层管理岗位，涉及16个部门。此次招聘覆盖前、中、后台等多个部门，其中16个岗位为部门负责人。

中小券商掀起并购潮

近两年，中小券商发展遭遇多重困境，部分中小券商股东发生变更。例如长江证券、东北证券大股东均发生变更，锦龙股份也正在出售其所持有的中山证券、东莞证券股权等。

中小券商如何在逆境中抓住机会？业内人士普遍认为，并购重组或为方式之一。在监管层鼓励下，一场券商并购潮正在上演。实际上，近两年券商并购的主角几乎都是中小券商，“平安 方正”“太平洋 华创”“国联 民生”“浙商 国都”的并购都在进展中。

2023年10月，中央金融工作会议首次提出“培育一流投资银行和投资机构”。随后，证监会表示将支持头部券商通过业务创新、集团化经营、并购重组等方式做优做强，打造一流的投资银行，发挥服务实体经济主力军和维护金融稳定压舱石的重要作用。

今年3月，证监会发布《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》。在推动一流投资银行和投资机构建设的征程中，并购重组被视作优化资源配置、实现提质增效的关键手段。

4月12日，国务院发布《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》成为资本市场新“国九条”。其中提出，支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式提升核心竞争力，鼓励中小机构差异化发展、特色化经营。

申万宏源非银首席分析师罗钻辉认为，证券行业掀起并购潮的内部环境也已基本具备。一方面，中小券商自身发展放缓，在监管多次强调有效防范化解重大经济金融风险思路下，部分中小券商抵御风险能力仍相对较弱；另一方面，头部券商离达成国际一流综合性投行尚有较大差距，需进一步提升优化业务规模和收入结构，在加速一流投资银行和投资机构建设的过程中，并购重组有望成为优化资源配置、助力提质增效的重要抓手。

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